? ? ? ?中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分。根據(jù)統(tǒng)計，截至2017年年底，我國民營企業(yè)數(shù)量超過2700萬家，個體工商戶超過6500萬戶，注冊資本超過165萬億元。民營經(jīng)濟具有“五六七八九”的特征，即貢獻了50%以上的稅收，60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量。

? ? ? ?然而，由于信息不對稱及經(jīng)營穩(wěn)定性較差等特點，伴隨經(jīng)濟下行壓力，民營企業(yè)尤其是中小民營企業(yè)融資難融資貴的困境始終存在；央行新出臺的利率定價機制是否能改善中小企業(yè)的融資難融資貴？

? ? ? ?1. 中小微企業(yè)的盈利能力、信息透明度及運營穩(wěn)定性不足使得我國中小微企業(yè)的主要融資方式以銀行貸款等間接融資方式為主；

? ? ? ?2. 同業(yè)剛兌打破之后，大中小銀行的信用分層強化，中小銀行負債端面臨收縮壓力，相應(yīng)也影響到對中小微企業(yè)融資的信用貸款；

? ? ? ?3. 商業(yè)銀行貸款利率取決于信貸成本和信貸風險的雙重考量，中小微企業(yè)的融資難融資貴體現(xiàn)了其相對較高的風險溢價；

? ? ? ?4. 在中小銀行風控評估系統(tǒng)還不成熟、中小微企業(yè)風險較高卻缺少還款保障的情況下，LPR只是改革了利率的定價方式，并不必然降低中小微企業(yè)的貸款利率。

? ? ? ?一、中小企業(yè)為什么融資難？

? ? ? ?1. 中小微企業(yè)的盈利能力、信息透明度和運營穩(wěn)定性決定了其融資渠道相對狹窄

從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，小微企業(yè)主要分布于批發(fā)零售業(yè)及工業(yè)等領(lǐng)域，大部分行業(yè)的小微企業(yè)年營收低于1000萬元；其專業(yè)技術(shù)含量、行業(yè)定價權(quán)等在整個行業(yè)鏈條中處于劣勢。由于這些中小企業(yè)的盈利能力、信息透明度、運營穩(wěn)定性都比較弱，他們與公開發(fā)行的股權(quán)融資和債券融資等直接融資方式基本無緣，銀行貸款是其主要的融資方式。

? ? ? ?2. 經(jīng)濟下行預(yù)期導(dǎo)致銀行風險偏好下降，銀行貸款更關(guān)注信貸資產(chǎn)安全

? ? ? ?經(jīng)濟下行預(yù)期導(dǎo)致銀行風險偏好有所下降，貸款出現(xiàn)短期化。自2018年以來，短期貸款及票據(jù)融資的增速出現(xiàn)大幅上升，與此同時中長期貸款呈負增長。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在經(jīng)濟增速下行階段，新增人民幣貸款中短期貸款及票據(jù)融資增速均會出現(xiàn)不同程度的上升，可見當前銀行整體風險偏好有所下降。

? ? ? ?由于中小銀行股東實力相對較小、營業(yè)網(wǎng)點少、業(yè)務(wù)范圍窄，因此吸收存款能力相對較弱，因此中小銀行很多程度上是通過同業(yè)負債來擴大資產(chǎn)負債規(guī)模，對同業(yè)資金的依賴程度相對較高，其中城商行負債端同業(yè)資金占比曾超過20%。自2017年以來，同業(yè)存款監(jiān)管開始逐步收緊，中小銀行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模大幅減少，但同業(yè)剛兌的存在仍為中小銀行負債端獲取低成本流動性資金提供一定保障。而包商事件打破同業(yè)剛兌，銀行間市場信用分層，低評級的中小銀行同業(yè)存單發(fā)行成功率下降，中小銀行負債端面臨一定收縮壓力，對小微企業(yè)的貸款能力也相應(yīng)收到一定影響。

? ? ? ?二、中小企業(yè)為什么融資貴？

? ? ? ?通常而言，銀行貸款利率取決于資金成本、運營成本、風險溢價、資本回報及稅費附加等因素。而中小微企業(yè)之所以融資貴，主要是風險溢價和成本較高。

? ? ? ?高風險溢價是中小企業(yè)融資貴的主要原因。中小微企業(yè)相較于大型企業(yè)而言，其盈利能力、經(jīng)營穩(wěn)定性、信息透明度較低，在行業(yè)鏈中處于缺乏定價權(quán)、相對弱勢的一方。因此，中小微企業(yè)貸款的不良率、逾期率相比大型企業(yè)平均高出2-3個百分點。面對風險較高的貸款資產(chǎn)，銀行通常會要求較高的收益以彌補壞賬損失。因此，風險溢價構(gòu)成中小企業(yè)融資貴的主要原因。據(jù)測算，自2008年以來，企業(yè)獲取銀行信貸融資成本在6%-11%之間，中小微企業(yè)信貸融資成本范圍應(yīng)在該基礎(chǔ)上還有所上浮。

? ? ? ?三、LPR機制能不能改善中小企業(yè)融資難融資貴？

? ? ? ?新機制下，LPR以MLF為錨，1年期和5年期首次報價利率較之前分別下行6BP和5BP。同時，央行將銀行對新LPR的應(yīng)用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估，旨在對報價質(zhì)量的考核及督促各行參考新LPR來定價，打破銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限等行為。盯住MLF的LPR成為政府管理信貸市場利率的新工具，同時通過指定銀行加點進行報價使新LPR也充分考慮銀行的綜合負債成本及市場供求LPR=MLF X Points 。然而對于中小微企業(yè)的貸款定價而言，新LPR只是作為基準利率參考，風險溢價部分仍為影響定價的主要因素。

? ? ? ?在中小銀行風控評估系統(tǒng)還不成熟、中小微企業(yè)風險較高卻缺少還款保障的情況下，LPR只是改革了利率的定價方式，并不必然降低中小微企業(yè)的貸款利率。

? ? ? ?文章來源：林采宜 周俚君