8月8日上午9點，中國鐵塔公司正式登陸港交所，股票代碼為00788.HK。此次鐵塔公司發(fā)售價為每股1.26港元，集資534.23億港元，募集金額創(chuàng)港股最高記錄，也是今年截止目前全球最大規(guī)模的IPO。

鐵塔公司成立于2014年7月，是目前是全球最大的通信鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)供應(yīng)商，總資產(chǎn)達(dá)3226億元，并且有絕對市場壟斷地位。招股書顯示，截至2017年12月31日，以站址數(shù)量計，中國鐵塔在中國通信鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施市場中的份額為96.3%；如果以收入計，市場份額為97.3%。

看似風(fēng)光的背后，鐵塔公司的焦慮也日漸明顯，招股書顯示，鐵塔公司債務(wù)高企，截至2018年3月底，鐵塔公司的流動資產(chǎn)349億，流動負(fù)債高達(dá)1471億，此次IPO的重點之一是募資來降低負(fù)債率。

此外，招股書中還提到，鐵塔公司目前的風(fēng)險在于過分依賴三大運(yùn)營的收入，截止2017年12月31日，來自三大運(yùn)營商的收入占比達(dá)到99.4%，同時，在管理和整合現(xiàn)有資產(chǎn)上，也面臨難題。

雖然募資體量巨大，相比小米IPO期間的高關(guān)注度，鐵塔公司關(guān)注度明顯不足，根據(jù)公告，鐵塔公司公開招股獲得0.36倍超額認(rèn)購，而屢被潑冷水的小米，最后超額認(rèn)購9.5倍。認(rèn)購率低，反響平淡，這與港股今年的形勢有密切關(guān)系。匯盛金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳凱豐表示，今年港股IPO密集，同時破發(fā)比例也很高，市場變得相對謹(jǐn)慎，他認(rèn)為，國際資本市場更喜歡成長型企業(yè)，對于收入結(jié)構(gòu)單一的國企持保守態(tài)度。

多位與鐵塔公司密切接觸的運(yùn)營商人士也表示，鐵塔公司從2017年就開始積極謀求轉(zhuǎn)型，尋找新的盈利模式，但收效并不明顯。對于鐵塔公司來說，IPO只是一次焦慮的紓解，想要真正的改變，還需要進(jìn)一步打開局面。

急于上市

今年5月，遼寧省鐵塔公司發(fā)布一則招募啟事，開放近7萬個站址資源，招募社會化合作伙伴，招募要求并不高，要求公司成立一年以上，注冊資金原則上不小于300萬人民幣。

一位與遼寧鐵塔公司密切接觸的遼寧本地運(yùn)營商人士認(rèn)為，鐵塔公司急了，他明顯的感覺到鐵塔公司急于利用手里的資源賺錢，找到新的盈利模式，這才是鐵塔公司近期的主要任務(wù)。

盡管已經(jīng)占據(jù)全國幾乎全部基站資源，鐵塔公司仍然面臨巨額的資金壓力。招股書顯示，2017年中國鐵塔整體負(fù)債金額增長至1951.48億元，資產(chǎn)負(fù)債率超過60%。其中，流動負(fù)債占到其當(dāng)期負(fù)債總額的近77%。

此次IPO對于鐵塔公司來說，最直觀的效果也是緩解資金壓力。一位券商人士認(rèn)為，很多國企都面臨負(fù)債率高的問題，而目前銀行的貸款普遍在壓縮收緊，“只能通過IPO來募集資金。”

不僅如此，鐵塔公司與運(yùn)營商之間的微妙關(guān)系，也讓鐵塔公司急于上市——借助資本市場的力量，能夠?qū)⑷筮\(yùn)營商捆綁的更緊。2014年7月18日，中國鐵塔由中國移動、中國聯(lián)通和中國電信發(fā)起設(shè)立，注冊資本金為100億元。中國移動、中國聯(lián)通、中國電信各持有中國鐵塔38%、28.1%、27.9%的股權(quán)，也即三大運(yùn)營商共持有鐵塔公司94%的股權(quán)。招股書披露，IPO后，三大運(yùn)營商仍然是其主要股東。

從集團(tuán)層面來看，運(yùn)營商與鐵塔是利益共同體，但運(yùn)營商的體系繁雜，往下落到基層運(yùn)營商身上，在選擇合作伙伴方面，集團(tuán)利益就不再是第一要素。

鐵塔公司成立時間并不久，在鐵塔公司之前，地方有大量的小型站址承包商，目前這些公司有不少仍然活躍。站址分為宏站與微站兩種，宏站覆蓋大面，微站作為補(bǔ)充，負(fù)責(zé)覆蓋小型盲區(qū)。在2017年以前，鐵塔公司只做宏站業(yè)務(wù)，2017年后，才逐漸展開微站服務(wù)，目前，宏站業(yè)務(wù)帶來的營收占到了鐵塔公司總營收的97.3%，微站業(yè)務(wù)僅占0.37%，而大量的微站需求都被第三方基站公司分食干凈。

5G的投入使用已經(jīng)被排上日程，5G新技術(shù)發(fā)展也將催生新一輪大規(guī)模的組網(wǎng)需求，第三方市場調(diào)研公司沙利文的報告顯示，到2022年預(yù)計我國5G基站數(shù)量將達(dá)到約243.2萬臺。但5G基站的信號覆蓋范圍更窄，鋪設(shè)點將更為密集，在國家全面要求降低資費(fèi)的情況下，運(yùn)營商不愿再按照過去的模式，進(jìn)行大規(guī)模的基站投入。

這就需要增加大量高密度微站進(jìn)行配合，但這并不是鐵塔公司的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，招股書中也明確寫道，市場對微站需求增加，對于鐵塔公司的站址、收入組合、經(jīng)營利潤率以及經(jīng)營業(yè)績會受到重大不利影響。

一位基層運(yùn)營商人士透露，地方上的第三方公司往往與基層的運(yùn)營商保持密切聯(lián)系，有利益關(guān)系是很常見的情況，這個時候，成本不再是主要考量，基層運(yùn)營商的很多項目會選擇承包給第三方公司，“這一點在微站項目上最為明顯”。

但隨著上市，有了資本力量加持，鐵塔公司能夠更好將資源集中，作為主要股東，運(yùn)營商也會更重視與鐵塔公司的合作，鐵塔的壟斷地位將會進(jìn)一步鞏固。不過，鐵塔公司目前面臨的更大挑戰(zhàn)，是如何在運(yùn)營商之外找到更多機(jī)會。

轉(zhuǎn)型矛盾

2017年起，成立僅3年的鐵塔公司就開始積極謀求轉(zhuǎn)型。

鐵塔公司成立的初衷是服務(wù)于運(yùn)營商，降低成本、提高效率。而隨著站址的逐漸飽和，鐵塔公司的收入并沒有大幅度的增長趨勢，2016年，鐵塔公司的營收同比增長536%，而2017年，這個數(shù)字僅為22.6%。

擺在鐵塔公司面前的兩條路已經(jīng)很清晰：需要共享出現(xiàn)有的資源，進(jìn)行資源的最大化利用；需要與更多基礎(chǔ)建設(shè)部門和公司合作，降低后續(xù)新站址的成本。

招股書透露，鐵塔公司的轉(zhuǎn)型方向是以基站業(yè)務(wù)為主體，積極拓展跨行業(yè)應(yīng)用與信息業(yè)務(wù)。目前鐵塔公司已經(jīng)與國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)簽署了合作協(xié)議，合作后，新的基站可以直接搭建在兩大電網(wǎng)現(xiàn)有的社會桿塔上，能夠大幅度的降低成本。

2017年9月，中國鐵塔股份有限公司總經(jīng)理佟吉祿首次在公開場合提出：讓社會塔成為通信塔，讓通信塔成為社會塔。這將成為中國鐵塔5G時代努力發(fā)展之方向。

此外，鐵塔公司還積極與各地政府展開包括智慧城市在內(nèi)的項目合作，智慧城市項目在通信網(wǎng)絡(luò)、視頻監(jiān)控、環(huán)境數(shù)據(jù)采集等方面需求明顯，鐵塔公司可向需要搭建政企通信網(wǎng)，或為進(jìn)行數(shù)據(jù)采集的客戶提供站址資源，供其掛載設(shè)備，并提供維護(hù)和電力供應(yīng)業(yè)務(wù)。在此基礎(chǔ)上，還可提供整合采集設(shè)備、傳輸網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)平臺等資源，此外還包括數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)回傳、數(shù)據(jù)匯總、數(shù)據(jù)分析以及應(yīng)用等信息服務(wù)。

不僅如此，招股書中還提到，對于日益增長的新能源汽車市場，鐵塔公司的基站也可提供充電樁掛載業(yè)務(wù)。在此前的發(fā)售會上，佟吉祿公開表示，中國鐵塔已經(jīng)為環(huán)境監(jiān)測、海事監(jiān)測、地震監(jiān)測等16個行業(yè)提供服務(wù)。

這些動作看起來熱鬧，但是真正的局面并未完全打開。一位負(fù)責(zé)對接鐵塔公司的華為員工透露，目前仍然有很多地方的鐵塔分公司還未與兩大電網(wǎng)簽署協(xié)議，而很多與地方政府的合作也并未真正落地，“鐵塔公司的政府關(guān)系做的很好，但現(xiàn)在很多政府手里也沒有那么多錢，做智慧城市要前期大量投入，大家都還在猶豫、觀望。”

不少熟悉鐵塔公司的人士都表示，轉(zhuǎn)型需要時間，也有可能充滿挑戰(zhàn)。作為一家服務(wù)三大運(yùn)營商的國企，從上至下的轉(zhuǎn)型注定需要大量時間和精力來緩慢推動，很難立刻看到效果。

5G是鐵塔公司接下來發(fā)展的契機(jī)，但不可忽略的是，更密集的5G基站意味著租金價格將會下調(diào)，相比美國鐵塔和其他國家的鐵塔公司，中國鐵塔的租金已經(jīng)是“良心價”。第三方市場調(diào)研機(jī)構(gòu)New Street Research數(shù)據(jù)顯示，中國鐵塔租金以750美元/月的價格排名全球倒數(shù)第三，美國鐵塔以2000美元/月的價格排名第一。

但這個價格還有可能會繼續(xù)下調(diào)，一位與鐵塔公司密切接觸的中國移動員工表示，運(yùn)營商不會也不愿意再支付與從前一樣的租金在基站上。

鐵塔公司IPO屢經(jīng)坎坷，最終突破難關(guān)登陸港股，而在進(jìn)入二級市場之后，收入和盈利狀況數(shù)據(jù)又將成為關(guān)鍵指標(biāo)。鐵塔公司不甘平淡，但接下來的道路挑戰(zhàn)嚴(yán)峻。

文章來源：虎嗅網(wǎng)