近日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等系列規(guī)則，支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證。有關(guān)人員表示，這一系列規(guī)則的出臺(tái)，為創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證做好了制度安排，這有助于改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，完善資本市場(chǎng)機(jī)制，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的融資功能。

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下面，萬事惠平臺(tái)將從以下三方面對(duì)上述規(guī)則進(jìn)行解讀。

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　　一、試點(diǎn)企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)是什么？門檻是否應(yīng)該高于“獨(dú)角獸”企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)？

　　今年3月，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》。有關(guān)有關(guān)人員說，本次支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市工作以試點(diǎn)方式開展，設(shè)定了相應(yīng)準(zhǔn)入門檻，面向符合國家戰(zhàn)略、具有核心競(jìng)爭力、市場(chǎng)認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。

《若干意見》規(guī)定的試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)主要包括：已在境外上市且市值不低于2000億元人民幣的紅籌企業(yè)；尚未在境外上市，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先的技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的紅籌企業(yè)和境內(nèi)企業(yè)。

根據(jù)《若干意見》的要求，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了細(xì)化完善，明確了試點(diǎn)企業(yè)的審核程序。符合試點(diǎn)條件和發(fā)行條件的企業(yè)，可以按照相關(guān)程序申請(qǐng)納入境內(nèi)首次公開發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)。據(jù)介紹，中國證監(jiān)會(huì)不對(duì)企業(yè)的質(zhì)量、投資價(jià)值、投資者收益等做出判斷。投資者應(yīng)充分評(píng)估試點(diǎn)企業(yè)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，審慎做出投資決策，自主判斷試點(diǎn)企業(yè)的投資價(jià)值，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　這位負(fù)責(zé)人說，《若干意見》規(guī)定了嚴(yán)格的企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)和機(jī)制，總體上看，門檻高于市場(chǎng)口語化說法的所謂“獨(dú)角獸”企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。發(fā)行審核會(huì)嚴(yán)格把關(guān)，審慎選取試點(diǎn)企業(yè)，充分考慮國內(nèi)國際市場(chǎng)情況，把握好試點(diǎn)的數(shù)量和節(jié)奏，平穩(wěn)有序地開展試點(diǎn)工作，不會(huì)一哄而上。

　　二、投資者權(quán)益如何保護(hù)？是否會(huì)存在損害投資者權(quán)益的安排和行為？

　　哪些投資者可以參與創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行存托憑證的交易？據(jù)了解，《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》并沒有對(duì)投資者門檻作出規(guī)定，僅從投資者保護(hù)角度對(duì)投資者適當(dāng)性作出要求，即向投資者銷售存托憑證或者提供存托憑證服務(wù)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)遵守中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于投資者適當(dāng)性管理制度的相關(guān)規(guī)定。證券交易所應(yīng)當(dāng)在業(yè)務(wù)規(guī)則中明確存托憑證投資者適當(dāng)性管理的相關(guān)事項(xiàng)。

　　在存托憑證的交易方式上，總體考慮是比照A股交易方式，保證交易制度基本穩(wěn)定，投資者交易習(xí)慣不發(fā)生重大改變，技術(shù)系統(tǒng)無需做大的調(diào)整，確保交易平穩(wěn)，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　為有效保護(hù)投資者合法權(quán)益，證監(jiān)會(huì)在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合試點(diǎn)企業(yè)的特點(diǎn)，要求試點(diǎn)企業(yè)公平對(duì)待境內(nèi)投資者，不得有任何實(shí)質(zhì)性損害其權(quán)益的特殊安排和行為，并引入了多方位的投資者保護(hù)措施：

　　第一，當(dāng)投資者的合法權(quán)益受到違法行為侵害時(shí)，試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)確保境內(nèi)投資者獲得與境外投資者相當(dāng)?shù)馁r償。第二，加強(qiáng)對(duì)尚未盈利試點(diǎn)企業(yè)的控股股東、實(shí)際控制人和董事、高級(jí)管理人員的約束，強(qiáng)化其對(duì)投資者的責(zé)任意識(shí)，在試點(diǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利前，上述人員不得減持上市前持有的股票。第三，發(fā)行存托憑證的，應(yīng)當(dāng)確保存托憑證持有人實(shí)際享有的權(quán)益與境外基礎(chǔ)股票持有人相當(dāng)。第四，確保存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)的安全，要求存托人和托管人將存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)與其自有財(cái)產(chǎn)有效隔離，不得將存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)歸入其自有財(cái)產(chǎn)，不得違背受托義務(wù)侵占存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)。第五，要求存托協(xié)議明確約定因存托憑證發(fā)生的糾紛適用中國法律，由境內(nèi)法院管轄。

　　三、如何防范過度炒作？對(duì)于違法違規(guī)行為是否會(huì)堅(jiān)決打擊？

　　據(jù)介紹，為促進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)合理定價(jià)，監(jiān)管部門將充分發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在穩(wěn)定市場(chǎng)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中的積極作用，作出針對(duì)性的規(guī)則和監(jiān)管安排。同時(shí)，將要求發(fā)行人及其承銷商根據(jù)企業(yè)各自的特點(diǎn)，本著審慎定價(jià)、公平配售、有利于市場(chǎng)穩(wěn)定和企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的原則科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方案，在充分詢價(jià)的基礎(chǔ)上確定合理的發(fā)行價(jià)格。

　　盡管如此，創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)股價(jià)仍會(huì)受公司基本面、市場(chǎng)情緒、投資熱點(diǎn)等諸多因素影響而發(fā)生波動(dòng)，投資者應(yīng)認(rèn)真研讀發(fā)行人的招股文件，特別關(guān)注發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)揭示，獨(dú)立研判、客觀分析、理性抉擇，不要抱著炒新的心態(tài)盲目跟風(fēng)炒作，避免不必要的損失。

　　就試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行上市對(duì)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性有何影響，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性是動(dòng)態(tài)變化的，與宏觀經(jīng)濟(jì)、總體流動(dòng)性、上市公司基本面、市場(chǎng)情緒和國際市場(chǎng)等諸多因素相關(guān)。試點(diǎn)企業(yè)上市本質(zhì)上是IPO。在A股近年來已實(shí)現(xiàn)IPO常態(tài)化的背景下，一、二級(jí)市場(chǎng)已形成了相對(duì)成熟、有效的流動(dòng)性調(diào)節(jié)機(jī)制，這為試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行上市創(chuàng)造了良好條件。此外，證監(jiān)會(huì)也會(huì)依法嚴(yán)把入口關(guān)，穩(wěn)妥推進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股票和存托憑證試點(diǎn)工作。

對(duì)于可能出現(xiàn)的過度炒作，監(jiān)管部門將重點(diǎn)在以下幾個(gè)方面發(fā)力：第一，交易所將繼續(xù)強(qiáng)化交易一線監(jiān)管，加強(qiáng)盤中實(shí)時(shí)監(jiān)管，密切關(guān)注市場(chǎng)交易變化，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、處置影響市場(chǎng)局部或整體運(yùn)行的異常情況，及時(shí)處置。第二，充分發(fā)揮會(huì)員對(duì)客戶交易行為的管理作用，督促會(huì)員重點(diǎn)監(jiān)控頻繁參與炒作的客戶。第三，加強(qiáng)投資者教育，加大風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警力度，引導(dǎo)投資者理性參與交易。第四，對(duì)于交易中存在的違法違規(guī)行為，證監(jiān)會(huì)和交易所將按照依法全面從嚴(yán)監(jiān)管要求，堅(jiān)決打擊，毫不手軟。