? ? ? ?1月21日，中關(guān)村科技租賃股份有限公司(以下簡稱“中關(guān)村租賃”)在港交所主板正式掛牌，成為首家赴港上市的科技融資租賃公司，對此，有業(yè)內(nèi)稱之為“科技租賃第一股”。不過，記者注意到，中關(guān)村租賃上市之際，仍存在杠桿倍數(shù)較高、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抬頭的趨勢，那么，此次上市是否有助于中關(guān)村租賃壓低相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，《中國經(jīng)營報(bào)》記者與中關(guān)村租賃方面取得聯(lián)系，對方表示，目前公司忙于港股上市事宜，不便過多回復(fù)。全球競爭力論壇首席研究員聶偉柱在接受記者采訪時(shí)則表示：“在A股上市之路較難之下，H股成為優(yōu)先選擇。在香港上市有利于業(yè)務(wù)發(fā)展和資本金的補(bǔ)充，但是亦需注意自身風(fēng)險(xiǎn)的把控?！?/p>

? ? ? ?杠桿率高達(dá)15倍

? ? ? ?根據(jù)天眼查平臺顯示，中關(guān)村租賃成立于2012年11月，大股東為持股60%的中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)股份有限公司，注冊資本為10億元。根據(jù)官網(wǎng)顯示，中關(guān)村租賃前身為中關(guān)村租賃有限公司，于2019年8月16日核準(zhǔn)為股份有限公司，控股股東為中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)。同時(shí)，公司管理層除總經(jīng)理和一位董事之外，其余9人均變更為新的團(tuán)隊(duì)成員。

　　記者梳理招股書發(fā)現(xiàn)，截至2019年6月30日，中關(guān)村租賃已服務(wù)超過750名承租人，其中超過95%的公司為科技和新經(jīng)濟(jì)公司，并開展了超過1200個(gè)融資租賃項(xiàng)目，放款總額人民幣156億元。

　　記者注意到，在規(guī)模方面，中關(guān)村租賃總資產(chǎn)規(guī)模已排到百名之外，屬于小型融資租賃公司。但是，其資產(chǎn)規(guī)模(放貸規(guī)模)相當(dāng)于自有資本(注冊資本)的15.6倍，業(yè)內(nèi)將此倍數(shù)當(dāng)作融資租賃公司的杠桿率，目前杠桿率顯然偏高。對于上市之后是否會調(diào)整杠桿率問題，《中國經(jīng)營報(bào)》記者與中關(guān)村租賃方面取得聯(lián)系，截至發(fā)稿，對方?jīng)]有予以回復(fù)。

　　對此，聶偉柱在接受記者采訪時(shí)表示：“新的監(jiān)管辦法對融資租賃行業(yè)提出一系列要求，這對于頭部和正在經(jīng)營的公司是利好的，尤其提到杠桿倍數(shù)為8到10倍，未來業(yè)內(nèi)普遍的杠桿倍數(shù)應(yīng)該在5至6倍左右?！?/p>

　　招股書顯示，中關(guān)村租賃在2019年業(yè)務(wù)也加速擴(kuò)張。梳理招股書可以看到，中關(guān)村租賃僅在2019年上半年共訂立租賃協(xié)議186個(gè)，包括39個(gè)直接租賃協(xié)議與147個(gè)售后回租協(xié)議，本金總值18.17億元，與2018年同期的14.56億元相比增加24.82%。截至2019年6月30日，中關(guān)村租賃未完成的租賃協(xié)議的租賃物總賬面值為97.06億元，較2018年末的91.52億元增加5.54億元。僅在2019年7月1日至8月31日兩個(gè)月的時(shí)間里，中關(guān)村租賃就與58名承租人訂立69份租賃協(xié)議，其中46人為新承租人，租賃協(xié)議本金總額凈額約達(dá)人民幣5.8億元。

　　隨著融資租賃業(yè)務(wù)擴(kuò)張，中關(guān)村租賃應(yīng)收融資租賃款的平均金額也有所上升，從2018年上半年的44億元增加至2019年上半年的57億元。

　　值得注意的是，業(yè)務(wù)量在增加，中關(guān)村租賃的資產(chǎn)質(zhì)量卻在2018年開始略有下降，按租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分級的情況顯示，2016年、2017年、2018年正常類資產(chǎn)的占比分別為94.8%、95%、92.8%。2019年上半年略有回升，截至2019年6月30日正常類資產(chǎn)占比為93.5%。

　　債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需優(yōu)化

　　根據(jù)官網(wǎng)顯示，中關(guān)村租賃系服務(wù)中國科技和新經(jīng)濟(jì)公司的融資租賃公司。具體涉及為大數(shù)據(jù)、大環(huán)境、大健康、大智造、大消費(fèi)等五個(gè)行業(yè)客戶提供融資租賃解決方案和咨詢服務(wù)。其中，融資租賃利息收入為中關(guān)村租賃的收入支柱，2019年上半年實(shí)現(xiàn)融資租賃利息收入2.046億元，占總收入2.5億元的81.8%，剩余18.2%的收入為咨詢費(fèi)收入。2016年、2017年、2018年，中關(guān)村租賃來自融資租賃的利息收入則分別為2.54億元、2.84億元、3.4億元。

　　另外，咨詢服務(wù)分為管理和業(yè)務(wù)咨詢費(fèi)收入與政策咨詢費(fèi)收入，2019年上半年中關(guān)村租賃實(shí)現(xiàn)咨詢費(fèi)收入4540萬元，同比增加75.6%，其中政策咨詢費(fèi)收入3683.8萬元，占81.1%，管理和業(yè)務(wù)咨詢費(fèi)收入858.5萬元，占18.9%。而對于這部分業(yè)務(wù)收入的增加，招股書則歸結(jié)于服務(wù)客戶數(shù)目增加、業(yè)務(wù)擴(kuò)張所致。

　　2020年1月16日，中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)向全球成功發(fā)行3億美元高級無抵押債券，票息為2.875%，期限為3年，債券評級為惠譽(yù)A。對于此次發(fā)債中提到的“科技股權(quán)投資”一項(xiàng)是否與中關(guān)村租賃上市有關(guān)，中關(guān)村租賃方面沒有予以回應(yīng)。不過，記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來中關(guān)村租賃正不斷拓寬融資渠道。資金來源包括商業(yè)銀行貸款、資產(chǎn)證券化和來自公司控股股東及其附屬公司的委托貸款。截至2019年6月30日，該公司已與超過20家國內(nèi)商業(yè)銀行合作，并通過這些商業(yè)銀行取得信用貸款累計(jì)超過50億元，通過發(fā)行四期資產(chǎn)證券化共獲取資金超過25億元。據(jù)2019年上半年的數(shù)據(jù)顯示，中關(guān)村租賃總計(jì)獲取資金12.9億元，其中從商業(yè)銀行獲得的資金為9.9億元，占總借款的76.74%。

　　此外，在招股書中，中關(guān)村租賃也提示公司將始終保持較高的債務(wù)水平的風(fēng)險(xiǎn)。截至2016年、2017年和2018年12月31日以及2019年6月30日，公司的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)益比分別為694.1%、387.6%、437.6%以及441.7%，流動和非流動借款余額也從2017年后逐年上升，分別為30.43億元、26.12億元、33.19億元、36億元。風(fēng)險(xiǎn)提示顯示，中關(guān)村租賃提到有關(guān)科技和新經(jīng)濟(jì)行業(yè)以及融資租賃行業(yè)的監(jiān)管環(huán)境變動及發(fā)展可能對客戶的業(yè)務(wù)運(yùn)營產(chǎn)生不利影響，以及可能無法維持充裕流動資金水平來滿足運(yùn)營需求?！拔覀兊男刨J評級可能惡化，從而導(dǎo)致融資成本增加，甚至終止我們與若干伙伴的資金關(guān)系?！?/p>

　　對此，聶偉柱認(rèn)為：“上市有助于解決自身發(fā)展中的問題，可以有效補(bǔ)充中關(guān)村租賃的資本金，對于拓寬融資渠道、得到銀行認(rèn)可有一定的幫助?！?/p>

　　那么對于中關(guān)村租賃上市后前景如何，在聶偉柱看來，有助于公司業(yè)務(wù)向好，規(guī)范發(fā)展。“因?yàn)榫蛧鴥?nèi)資本市場來看，對于融資租賃業(yè)務(wù)是不開放的，目前只有一家金融租賃公司上市，融資租賃公司還沒有上市案例。所以，對于一些租賃公司，選擇香港上市是一個(gè)辦法，目前內(nèi)地租賃公司成功上市的已有十幾家，對于中關(guān)村租賃而言，主打‘科技+租賃’方向，這在以往是沒有的。不過，也要隨著上市而注意自身業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)性的把控?！?/p>

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）