互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，如果你聽過阿里、騰訊，就一定聽過艾瑞咨詢。

作為互聯(lián)網(wǎng)公司行業(yè)研究報(bào)告中，最常出現(xiàn)的數(shù)據(jù)來源。“根據(jù)艾瑞咨詢…”、“艾瑞咨詢研究…”，這樣的話語在網(wǎng)上并不少見。?

昨日（1月31日）），這家知名第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)的名字出現(xiàn)在了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的官網(wǎng)上。其實(shí)，這并不是它第一次與新三板產(chǎn)生聯(lián)系。2015年年初，就有傳聞稱艾瑞咨詢要在新三板掛牌。時(shí)隔三年，傳聞變成現(xiàn)實(shí)。?

艾瑞咨詢來了，讀懂君的心里多少有點(diǎn)小激動(dòng)。低溫下的新三板，大家久違地見到了一家耳熟能詳?shù)墓尽?/p>

那么，艾瑞咨詢到底是一家什么樣的公司？以及其創(chuàng)始人楊偉慶那個(gè)長達(dá)10年的悲情故事究竟是怎么回事？

1、以銷售數(shù)據(jù)產(chǎn)品為生，騰訊連續(xù)三年為第一大客戶

公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，艾瑞咨詢的收入主要來源于三個(gè)業(yè)務(wù)：數(shù)據(jù)產(chǎn)品、定制咨詢及研究及

其中，數(shù)據(jù)產(chǎn)品為艾瑞咨詢的主要收入來源，2015年和2016年該業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重分別為55.75%和60.31%。所謂的數(shù)據(jù)產(chǎn)品，就是為客戶提供端口或賬號(hào)，并提供一定期限內(nèi)數(shù)據(jù)使用權(quán)限的服務(wù)。

這可是一個(gè)極好的生意。過去三年間，數(shù)據(jù)產(chǎn)品的毛利率長期保持在75%以上。最近一年，即使該業(yè)務(wù)毛利率略有下降，也有75.04%。更值得一提，數(shù)據(jù)產(chǎn)品和研究報(bào)告的客戶一般比較穩(wěn)定，其中數(shù)據(jù)產(chǎn)品的續(xù)簽率更在80%以上。

所以你會(huì)看到，艾瑞咨詢并不需要太多的銷售。截至2017年9月30日，公司的銷售人員僅為50人，占比僅為12.85%，當(dāng)年的銷售費(fèi)用為1374.73萬，占比為10.32%。怪不得，投資圈的經(jīng)理們總是覬覦遲遲沒有上市的萬得。

至于定制咨詢及研究服務(wù)，就是我們常見的行業(yè)研究報(bào)告，以及為企業(yè)提供定制化解決方案和研究咨詢服務(wù)。廣告及會(huì)務(wù)服務(wù)則是公司通過舉辦會(huì)議及承攬沙龍會(huì)議，獲得的門票收入和會(huì)議贊助收入。

整體而言，艾瑞咨詢的客戶較為分散。2015年、2016年、2017年1-9 月，公司前五大客戶銷售占比分別為 9.51%、10.78%和 9.14%。

過去三年中，連續(xù)出現(xiàn)在公司的前五大客戶中的常客有騰訊、威富服飾和愛奇藝，其中騰訊三年蟬聯(lián)第一大客戶，銷售額分別為596.1萬、448.9萬和533.93萬。而此前兩年出現(xiàn)在前五大客戶的樂視，也在2017年消失在公司的前五大客戶名單中。

公司 2017 年 1-9 月份前五名客戶

然而，受中國互聯(lián)網(wǎng)用戶消費(fèi)及使用習(xí)慣從 PC 端向移動(dòng)端轉(zhuǎn)變的影響。2016年公司 營業(yè)收入較 2015年下降10.61%。定制咨詢及研究業(yè)務(wù)和廣告及會(huì)務(wù)服務(wù)等其他的收入、毛利率均出現(xiàn)明顯下滑。

其中，由于毛利較低且近年場(chǎng)地租賃成本以及人工成本增長較快，廣告以及會(huì)務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)將被逐步剝離。

好在到2017年，定制咨詢及研究業(yè)務(wù)的營業(yè)收入和毛利率均有回升。

2、6165.45 萬賣出，十年后6.64 億買回，如今估值16億

提到艾瑞咨詢，就不得不提它的創(chuàng)始人楊偉慶，以及他的那個(gè)錯(cuò)誤決定。

2002年，楊偉慶和張欣共同創(chuàng)建了艾瑞咨詢。三年后，也就是2005年，他將艾瑞咨詢按 900 萬美元，也就是6165.45 萬元賣給了分眾傳媒。

當(dāng)時(shí)，楊偉慶認(rèn)為“國內(nèi)咨詢市場(chǎng)發(fā)展空間已很有限，艾瑞咨詢上市的機(jī)會(huì)也很小。從公司未來更好地發(fā)展考慮，艾瑞咨詢被收購也是一種很好的選擇”。后來，這個(gè)決定被他稱為其“過去15年里最錯(cuò)誤的決定”。

此后，近十年間，艾瑞咨詢?cè)鴥啥纫字鳌?/p>

2011年，銀湖資本以2200 萬美元，折人民幣總價(jià)1.41億元的價(jià)格收購了艾瑞咨詢，公司實(shí)際控制人易主。同時(shí)，作為管理團(tuán)隊(duì)楊偉慶控制的上海凱盈也增資 21.40 萬元入股，占比25%，并于次年以2.46 億元的估值再次增持5%。

2014年8月，春華投資按 6500 萬美元，折合人民幣 4億元的價(jià)格收購了銀湖資本持有的70%的股份，公司實(shí)控人再度易主。

到了2015年，艾瑞咨詢?cè)袡C(jī)會(huì)登陸火爆的A股市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，A股公司匯通能源(600605)擬通過非公開發(fā)行股份收購艾瑞咨詢100%的股權(quán)，不過最終因?yàn)殡p方在收購價(jià)值上有較大分歧而作罷。

這也讓楊偉慶重新認(rèn)識(shí)到了艾瑞咨詢的價(jià)值。終于，在2015年12月，出于看好公司長期發(fā)展，楊偉慶決定以6.64 億元的估值，完成對(duì)公司控制權(quán)的回購，收購股份比例為 45.01%?；刭?fù)瓿珊?，春華投資繼續(xù)保留24.99%的持股作為對(duì)公司的長期投資。

這是時(shí)隔十年后，楊偉慶重新獲得艾瑞咨詢的控制權(quán)，只不過代價(jià)大了點(diǎn)——以6165.45 萬的估值賣出，6.64 億的估值購回。

好在這樣的代價(jià)是值得的。2016年7月和9月，艾瑞咨詢分別進(jìn)行了兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，先后引進(jìn)了31位投資人。其中不乏達(dá)晨、同創(chuàng)偉業(yè)、信中利等多家知名投資機(jī)構(gòu)，酷6網(wǎng)創(chuàng)始人李善友也在名單之中。

值得一提的是，短短相隔兩個(gè)月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，艾瑞咨詢的估值發(fā)生了翻天覆地的變化，估值從9.9億元迅速增長至16億元，增幅達(dá)61.62%。

公司的解釋是A 輪融資的協(xié)商定價(jià)時(shí)間為2015 年下半年，當(dāng)時(shí)以2014年、2015年上半年的凈利潤為估值基礎(chǔ)，而B輪融資則是以2015年4604.89 萬元的凈利潤進(jìn)行估值。

截至掛牌前，楊偉慶間接持有公司表決權(quán)的比例達(dá)到43.76%。不知道，這樣的結(jié)果是否能彌補(bǔ)楊偉慶低拋高吸的遺憾。

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