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來(lái)自經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)? 記者 宋笛?1月16日，快運(yùn)快遞公司德邦股份（603056）正式在A股上市，這也是首家通過(guò)IPO在國(guó)內(nèi)主板上市的快遞快運(yùn)企業(yè)。

德邦股份發(fā)行價(jià)為4.84元，開(kāi)盤(pán)價(jià)為6.97元，當(dāng)日上漲幅度達(dá)到44％，以此計(jì)算，德邦股份市值約為67億元，與2015年最初申請(qǐng)IPO時(shí)，市場(chǎng)預(yù)估的200億有較大差距。

自2015年起，德邦便開(kāi)始嘗試通過(guò)IPO在主板上市，后因政策波動(dòng)，德邦的上市步伐便一路推延，在2016-2017年快遞行業(yè)的順豐、通達(dá)系快遞公司均通過(guò)借殼上市或在美股上市的途徑完成了二級(jí)市場(chǎng)資本運(yùn)作。

伴隨著頭部效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)，原有的快遞－快運(yùn)業(yè)態(tài)區(qū)隔正在變得逐漸模糊。其中尤以德邦在2013年開(kāi)展快遞服務(wù)以及順豐于2015年開(kāi)通重貨運(yùn)輸為節(jié)點(diǎn)。在此次上市后，兩家以直營(yíng)為主的快遞快運(yùn)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)會(huì)在“綜合物流服務(wù)商”領(lǐng)域展開(kāi)角逐。

“德邦物流要發(fā)展，要做快遞，有個(gè)繞不過(guò)去的話題，就是如何跟順豐競(jìng)爭(zhēng)。其實(shí)我們也沒(méi)有什么好的辦法，只能一步一個(gè)腳印，腳踏實(shí)地?！痹?月15日晚德邦物流董事長(zhǎng)崔維星如此表示。

市值被低估？

德邦的上市之途頗為坎坷。

2015年7月3日，上交所披露了德邦的IPO申請(qǐng)書(shū)，德邦預(yù)計(jì)在A股發(fā)售不超過(guò)15000萬(wàn)股的股票，發(fā)行新股數(shù)約占德邦發(fā)行后公司總股本的14.85%。

這是中國(guó)快遞－快運(yùn)企業(yè)首次進(jìn)行上市的嘗試。但在這一申請(qǐng)書(shū)披露僅一天后，受到2015年股市巨大波動(dòng)的影響，證監(jiān)會(huì)即宣布暫停IPO，直至當(dāng)年11月份，由此，德邦踏上了漫長(zhǎng)等待的過(guò)程。

進(jìn)入2016年－2017年，中國(guó)順豐、通達(dá)系快遞公司紛紛通過(guò)借殼、出海等方式踏上了上市之途，而首個(gè)提交申請(qǐng)的德邦卻一直處于等待的狀態(tài)之中。

按照經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)此前獲取的信息顯示，在IPO受阻后，德邦內(nèi)部曾經(jīng)也曾經(jīng)討論過(guò)主動(dòng)申請(qǐng)撤回上市材料，采用借殼上市的方案，但最終這一方案也并未實(shí)踐。

2016年年底，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始受理德邦的上市申請(qǐng)，至2017年12月，經(jīng)過(guò)一次保薦代表人變動(dòng)后，德邦正式通過(guò)發(fā)審委的審核，正式踏上上市之途。

按照德邦披露的信息，德邦物流總股本9.6億股，上市流通股本1億股，發(fā)行價(jià)4.84元/股，1月16日當(dāng)日，德邦股份開(kāi)盤(pán)即漲停，價(jià)格上漲至6.97元，以此計(jì)算，目前德邦的市值約為67億元。

值得關(guān)注的是，在2015年上市前，市場(chǎng)曾經(jīng)按照其募集金額和流通股比例，估算其市值約為200億左右。

一位物流行業(yè)相關(guān)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，按照德邦每年的營(yíng)收計(jì)算，其市值有明顯低估的傾向。2016年德邦營(yíng)收達(dá)到170億元，與通達(dá)系快遞公司相仿，而通達(dá)系快遞公司上市時(shí)市值普遍超過(guò)100億元，其中申通上市后市值達(dá)到300億元。

其被低估的原因主要原因在于德邦目前在凈利潤(rùn)方面存在的“短板”，2016年德邦的凈利潤(rùn)為3.8億，而營(yíng)收相仿的圓通速遞2016年凈利潤(rùn)超過(guò)13億元。按照目前德邦發(fā)行價(jià)格計(jì)算，其發(fā)行市盈率已經(jīng)達(dá)到了22.97倍，基本觸及了IPO公司多遵從的“23倍線”。

如何跟順豐競(jìng)爭(zhēng)？

在1月15日，崔維星主動(dòng)提及順豐，表示順豐是“繞不開(kāi)的話題”。

德邦與順豐原有業(yè)務(wù)之間并未有直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。此前，德邦主要深耕快運(yùn)行業(yè)，而順豐主要深耕快遞行業(yè)，并且分別是快運(yùn)、快遞行業(yè)的龍頭企業(yè)，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間中兩者同樣以“直營(yíng)”模式打開(kāi)了市場(chǎng) 。

在傳統(tǒng)物流實(shí)踐劃分中，快遞和快運(yùn)行業(yè)存在較大的區(qū)別。僅從表面特征區(qū)隔，快遞和快運(yùn)兩個(gè)行業(yè)在運(yùn)輸貨品的重量上有一定不同（在實(shí)踐操作中，20公斤－30公斤貨物是快遞快運(yùn)的大致的分界線） 。在重量區(qū)隔外，兩者的運(yùn)作模式、服務(wù)對(duì)象（快運(yùn)較多服務(wù)的是生產(chǎn)、貿(mào)易類(lèi)客戶，快遞則多為消費(fèi)端以及商業(yè)端客戶）均存在較大區(qū)別。

但是隨著需求端市場(chǎng)的不斷變化，以及快遞、快運(yùn)行業(yè)頭部效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)。兩者間的區(qū)別正在被不斷模糊化， 德邦、順豐兩家企業(yè)分別在2013年、2015年“殺入”對(duì)方所在領(lǐng)域。

目前，德邦的快遞業(yè)務(wù)以及順豐的重貨業(yè)務(wù)均在快速增長(zhǎng)——2016年，順豐重貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到23億，同比增長(zhǎng)了96%；德邦的快遞業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)40.9億元，同比增長(zhǎng)了130%。

“純粹以運(yùn)輸貨物重量作為業(yè)務(wù)類(lèi)型劃分的標(biāo)準(zhǔn)越來(lái)越模糊，所以快遞企業(yè)也可以依托既有網(wǎng)絡(luò)向零擔(dān)領(lǐng)域滲透，”崔維星表示。目前德邦已經(jīng)將發(fā)展目標(biāo)定位：以物流為核心的綜合供應(yīng)商；順豐也在年報(bào)中將自己定位為“快遞物流綜合服務(wù)提供商”，這也意味著兩者的直接競(jìng)爭(zhēng)難以避免。

對(duì)此，崔維星期望以差異化競(jìng)爭(zhēng)的路線應(yīng)對(duì)順豐的壓力，在快遞業(yè)務(wù)方面，德邦將會(huì)主要針對(duì)貨物重量在 3 kg-30 kg 的快遞產(chǎn)品，崔維星認(rèn)為這一公斤段貨物是現(xiàn)有快遞公司的服務(wù)盲點(diǎn)。

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