耶魯讀書(shū)與投資結(jié)緣

編者注：張磊出生于70年代河南的一個(gè)干部家庭，家中藏書(shū)很多，他自幼喜歡讀書(shū)，也經(jīng)常借書(shū)給同學(xué)看。高中的時(shí)候，他把《資本論》讀了兩遍。雖然現(xiàn)代金融投資的工具和方法大多源于西方，但是張磊是更推崇中國(guó)的哲學(xué)思想和傳統(tǒng)文化。他很喜歡 「守正用奇」、「弱水三千，但取一瓢」、「桃李不言、下自成蹊」，這三句話，它們分別源自《道德經(jīng)》、《論語(yǔ)》、《史記》，這也成為了他最重要的三個(gè)投資哲學(xué)。

高考的時(shí)候張磊以河南省文科狀元的身份考入中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際金融專業(yè)，并當(dāng)選了學(xué)生班主任。這個(gè)經(jīng)歷讓他在學(xué)校期間就積累了豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，也讓他逐漸悟出一個(gè)道理：「一個(gè)人的成功，并不取決于個(gè)人，而是看你是否能帶領(lǐng)一個(gè)團(tuán)隊(duì)走向成功?！乖谥蟮娜松缆飞希瑥埨谝恢迸`行這一點(diǎn)，讓團(tuán)隊(duì)成功。

1998年，張磊赴美讀書(shū)，他選擇了內(nèi)心一直向往的耶魯，在耶魯他攻讀了工商管理碩士和國(guó)際關(guān)系碩士?jī)蓚€(gè)學(xué)位，他的投資生涯也開(kāi)始于耶魯。

張磊：在耶魯讀書(shū)的時(shí)候，我曾去波士頓的一家咨詢公司面試。面試官讓大家分析整個(gè)大波士頓區(qū)域需要多少加油站。別人都在做數(shù)據(jù)分析論證時(shí)，我向面試官提了一連串問(wèn)題，為什么只建加油站?為什么不能也同時(shí)開(kāi)雜貨店?未來(lái)要是有了別的出行方式，修那么多加油站干什么?可能是我「懟」面試官懟得太狠，結(jié)果他現(xiàn)場(chǎng)就把我KO了（出局）。后來(lái)這樣「一輪游」的面試我還參加了不少。在所有的門(mén)似乎都關(guān)閉的時(shí)候，我在耶魯投資基金找到了一份實(shí)習(xí)生工作，就這樣我進(jìn)入了投資行業(yè)。

在耶魯，我遇到了影響我一生的一位恩師——David F.Swensen（大衛(wèi)·斯文森）他當(dāng)時(shí)是耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的首席投資官，為美國(guó)各大機(jī)構(gòu)輸送了無(wú)數(shù)優(yōu)秀的人才，他是被美國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者奉為教父級(jí)的人物。跟著他我學(xué)到了很多，也深受他的影響。畢業(yè)后他邀請(qǐng)我管理耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金。

后來(lái)我回到中國(guó)，利用耶魯大學(xué)投資基金辦公室提供的3000萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)立高瓴資本，專注于中國(guó)投資。為什么選擇回國(guó)？其實(shí)回國(guó)對(duì)我來(lái)說(shuō)是水到渠成的事。對(duì)祖國(guó)的感情發(fā)生在一年365天，只是在回國(guó)的這一天體現(xiàn)罷了。

和高質(zhì)量的人花足夠的時(shí)間做高質(zhì)量的事

對(duì)于投資，我要找的是具有偉大格局價(jià)值觀的堅(jiān)定實(shí)踐者。我認(rèn)為有價(jià)值的投資就是和高質(zhì)量的人花足夠的時(shí)間，做高質(zhì)量的事情。

本質(zhì)上我是創(chuàng)業(yè)家，只是我的專業(yè)領(lǐng)域是投資而已。我覺(jué)得，能生活在這個(gè)創(chuàng)新層出不窮的時(shí)代里真的很幸運(yùn)。我喜歡那些想干大事的企業(yè)家，我最大的樂(lè)趣就是幫他們實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想。

我的投資風(fēng)格主要受到兩個(gè)人的影響，一位是我的恩師David F.Swensen（大衛(wèi)·斯文森），剛才提到過(guò)。另一位就是巴菲特先生了。我可以算是巴菲特先生堅(jiān)定信念的執(zhí)行者，相比于簡(jiǎn)單的價(jià)值投資者，我更認(rèn)可的是長(zhǎng)期持有。超長(zhǎng)期投資是我的信仰。概括來(lái)講就是兩點(diǎn)，第一，把基金做成超長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)的基金；第二，所投公司和投資基金的理念要完全一致。

編者注：張磊投資京東的時(shí)候，很多人不看好京東，當(dāng)時(shí)輕資產(chǎn)是主流模式，但是張磊看準(zhǔn)了京東的商業(yè)模式可行，決定重倉(cāng)。

當(dāng)時(shí)京東找我融資的時(shí)候只要7500萬(wàn)美元，我當(dāng)時(shí)就告訴劉強(qiáng)東,這個(gè)生意要不讓我投3億美元，要不我一分錢(qián)都不投。因?yàn)檫@個(gè)生意本身就是需要燒錢(qián)的生意，不燒足夠的錢(qián)在物流和供應(yīng)鏈系統(tǒng)上是看不出來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力的。劉強(qiáng)東人很真實(shí)，我希望創(chuàng)業(yè)者都能像他那樣，真實(shí)的表達(dá)自己，總有適合你的投資者。不要見(jiàn)風(fēng)使舵，見(jiàn)到一個(gè)喜歡精耕細(xì)作的資本家，你就說(shuō)自己是江澤水鄉(xiāng)來(lái)的，雖然這樣可能融資做得很快，但是最后會(huì)有問(wèn)題，我覺(jué)得真實(shí)是第一重要的?，F(xiàn)在有太多的人在培訓(xùn)創(chuàng)業(yè)家，有太多人培訓(xùn)資本家，我覺(jué)得培養(yǎng)很好，培養(yǎng)技術(shù)很好，但是培養(yǎng)的時(shí)候要強(qiáng)調(diào)他們把自己真實(shí)的一面展現(xiàn)出來(lái)。

還有一件事是當(dāng)年我提出讓京東收購(gòu)騰訊電商時(shí)，其實(shí)京東和騰訊的團(tuán)隊(duì)都非常反對(duì)，其中騰訊一方更強(qiáng)烈。 但我始終沒(méi)有放棄這個(gè)想法，我告訴馬化騰，最大的問(wèn)題不是不能賺錢(qián)，而是減少不該花的時(shí)間和精力。這句話讓他恍然大悟。14年1月下旬，劉強(qiáng)東和騰訊總裁劉熾平見(jiàn)面并啟動(dòng)合并案。我還和他們一起分享了我的理念，就是做事要搞就搞大的，搞大了就要搞永恒的，而且再牛也要不斷創(chuàng)新，還有一點(diǎn)就是早死早超生，要么自己去死，要么自我毀滅再生。

選擇一條與眾不同的路

投資這件事還是要堅(jiān)持自己的判斷，走自己的路。包括控股百麗，當(dāng)時(shí)外界肯定不明白我為什么做出這個(gè)決策，控股一家已陷入困境的老牌公司？其實(shí)我也解釋過(guò)，第一，百麗仍是一家年銷(xiāo)售額超400億，EBITDA（稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）超60億的企業(yè)；第二，能把鞋做好的零售企業(yè)，是真正牛的零售企業(yè)；第三，百麗做成了中國(guó)乃至全世界都是規(guī)模頂級(jí)的零售網(wǎng)絡(luò)，它可能是全球唯一一家擁有2萬(wàn)家直營(yíng)門(mén)店，并實(shí)現(xiàn)全面自營(yíng)、管理、掌控的企業(yè)；第四，百麗企業(yè)文化中有運(yùn)動(dòng)員精神。試問(wèn)哪個(gè)失敗的企業(yè)，一年還能有幾十億現(xiàn)金流？在最近的消費(fèi)者調(diào)研中，我們?nèi)匀豢吹桨冫惼煜碌钠放剖潜姸嘞M(fèi)者眼中最耳熟能詳?shù)呐放疲M(fèi)者認(rèn)知度超過(guò)60%，甚至超過(guò)了Zara、H&M等快時(shí)尚品牌在中國(guó)的認(rèn)知度。幾千萬(wàn)會(huì)員啊!這是多少企業(yè)夢(mèng)寐以求的資源，下一步的重中之重，就是研究怎么抓住這么寶貴的消費(fèi)者基礎(chǔ)，外界看到的是百麗的衰退，我看到的卻是無(wú)限的寶藏。其次我認(rèn)為百麗做的事，高科技公司是做不了的。

高瓴資本投過(guò)不少高科技公司，一些亞文化的創(chuàng)新公司也好，一些互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)尚公司也好，他們參觀完百麗都驚呆了：百麗做的這些事情，他們都做不了，太難了！他們所說(shuō)的那些互聯(lián)網(wǎng)理念，不管是C2M，還是快時(shí)尚供應(yīng)鏈，還是無(wú)縫鏈接，唯一最有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)并創(chuàng)造出新模式的公司，實(shí)際是百麗，而且只有百麗。

弗羅斯特在他最著名的詩(shī)《未選擇的路》里說(shuō)道：「我選擇了一條與眾不同的道路」。而這對(duì)我此生意義非凡，我很認(rèn)同這句話，我也在人大演講的時(shí)候說(shuō)給學(xué)妹學(xué)弟們聽(tīng)。人生就是有很多路口，每個(gè)路口也導(dǎo)向了不同的方向?，F(xiàn)在回想起來(lái)，當(dāng)年在波士頓如果按照那個(gè)咨詢公司的面試官的要求建模型做論證，今天我可能會(huì)在華爾街做咨詢或投行。當(dāng)然這也是個(gè)不錯(cuò)的選擇，那樣我就不會(huì)有現(xiàn)在的成就，也不會(huì)有今天的高瓴資本了。當(dāng)時(shí)我選擇的是誠(chéng)實(shí)面對(duì)自己的內(nèi)心，坦誠(chéng)表達(dá)自己的想法，選擇不走尋常路。

用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看問(wèn)題做選擇，懂得滯后滿足

作為投資人，我自己的感觸是用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看問(wèn)題做選擇，時(shí)間自然會(huì)成為你的朋友。

我的信念，是要做企業(yè)的超長(zhǎng)期合伙人。高瓴資本的使命就是發(fā)掘最具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，用最長(zhǎng)線的錢(qián)來(lái)幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值。我們相信那些能長(zhǎng)期為消費(fèi)者帶來(lái)價(jià)值、為產(chǎn)業(yè)鏈提高效率、「護(hù)城河」足夠深的商業(yè)模式能夠帶來(lái)長(zhǎng)期的高資本回報(bào)率。

其中，我所認(rèn)為的「真正的護(hù)城河」，其實(shí)是長(zhǎng)期創(chuàng)造最大價(jià)值，而且用最高效的方式和最低的成本創(chuàng)造最大價(jià)值。怎么創(chuàng)造這種價(jià)值，在不同的環(huán)境和不同的時(shí)代是不一樣的。在美國(guó)，20世紀(jì)50年代，品牌是最大化、最快創(chuàng)造價(jià)值的「護(hù)城河」，而隨著互聯(lián)網(wǎng)對(duì)品牌的沖擊，品牌價(jià)值的護(hù)城河又不見(jiàn)得是最高效的方式，有人說(shuō)在網(wǎng)上通過(guò)意見(jiàn)領(lǐng)袖創(chuàng)造價(jià)值效率更高。其實(shí)，這個(gè)世界永恒的只有變化，「護(hù)城河」也不可能不變。

優(yōu)秀的公司是當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)大潮襲來(lái)時(shí)，能夠深挖自己的「護(hù)城河」，主動(dòng)擁抱互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的變化。如果一家企業(yè)恒古不變，這種企業(yè)永遠(yuǎn)不值得投資。

正如我在人大80周年校慶上所演講的一樣，這個(gè)世界不變的只有變化本身。有句話叫「風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量」，就是讓我們從遠(yuǎn)處、大處著眼，要看未來(lái)，看全局。我常常給創(chuàng)業(yè)者建議，要學(xué)朱元璋「廣積糧，高筑墻，緩稱王」。這個(gè)戰(zhàn)略在創(chuàng)業(yè)中有效，也同樣適用于你我的生活。做時(shí)間的朋友，需要極強(qiáng)的自我約束力和發(fā)自內(nèi)心的責(zé)任感。在多數(shù)人都醉心于「即時(shí)滿足」(INSTANT GRATIFICATION) 的世界里，懂得「滯后滿足」( DELAYED GRATIFICATION)道理的人，早已先勝一籌。我把這稱為選擇延期享受成功。

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