可能有點長，我先來把自己的思路寫下來：

１、京東的毛利率一直在攀升，究竟是為什么？

２、京東的毛利來自于哪些板塊？

３、所謂的盈利，不過是一種應付賬款的財技秀而已！

先來看看京東毛利率情況:

一直處于上升態(tài)勢，而且非常好。

隨便搜索一下，你就可以得到“毛利潤＝銷售收入－購貨成本”公式。

一般也會介紹：銷售費用、管理費用、財務費用和研發(fā)費用等，都是之后算凈利潤的事情；

因此，毛利潤的提升，只有兩種可能：

１、提高售價：讓消費者承擔；

２、壓低進貨成本：讓供應商承擔；

如果京東選擇提高售價，減少促銷活動，很顯然會傷害客戶的熱情，尤其是目前京東還沒有成為電商龍頭，貿(mào)然提價，對京東的成交金額（GMV），很可能造成巨大傷害。

由于電商存在季節(jié)波動性，上面的營收數(shù)據(jù)，并非每個季度都是增加的

更為嚴重的是，這將直接導致京東的增速放緩。在華爾街，這意味你的增長到了盡頭，顯然，對于這的結果，京東是不可以接受的。

因此，倚仗京東唯一值得稱贊的“物流口碑”、“用戶體驗”，進行大規(guī)模提價，明顯會傷害京東的發(fā)展速度，直接導致估值降低。

（雖然相對于以前，京東的優(yōu)惠沒那么大，活動也少了，但不至于大幅度提價；那提價會在什么時候出現(xiàn)呢？壟斷的時候，例如滴滴兼并Uber后，才開始提價，雖然客戶減少，但是市場上可供選擇的方案，基本沒有。至于易到用車的可替代性，基本可以忽略不計）

針對第二種，本來京東就嚴重擠壓供應商的資金，若直接壓低進價，這會導致供應商集體“造反”，這個脆弱的弦，貿(mào)然撥動一下，風險很大。

壓榨賬期雖然沒事，但可怕的是一直壓榨賬期，而且逐漸提高壓榨力度。這必將導致危機重重，不是一個好辦法。

回歸到京東例子，還有其他可能性，例如這種解釋：

京東第一季度毛利122.36億元，毛利率16.1%，高于上一季15.3%，也高于上年同期的14.4%，持續(xù)大幅提升。東哥以為毛利潤率提升，主要得益于京東POP平臺，廣告收入等增長，而不是直接銷售商品提價帶來的毛利潤率提升。

仔細查了一下財報，情況好像不是這樣的。

其中：

在線銷售，就是指京東的從供應商那里，買來商品，然后在平臺上賣，獲得的營業(yè)收入；

服務等，就是京東pop平臺、廣告收入等，例如華為要做活動，然后在京東首頁的baner ，放一個活動宣傳，然后收取服務費；

如果說，服務等，收入大幅增加，導致京東盈利，毛利率提高，這是有可能的。

但是，我們比較一下數(shù)據(jù)：在線直銷/ 服務等所占比例一直在10%左右，波動非常微小。

來源：JD.com Announces First Quarter 2017 Results - NASDAQ.com

再以最近兩期數(shù)據(jù)為例，計算服務等/在線直銷的比值：

2017Q1: 6476571/69749089≈9.386%

2016Q4: 7405840/72847736≈10.166%

以上兩組數(shù)據(jù)，包括前幾期數(shù)據(jù)，基本可以說明，本次京東的盈利，根本不是所謂服務等收入提高導致的。

那么問題來了，到底說明玩意導致京東盈利了？

提高售價？消費者不買單；

直接壓低進貨價格？進價連續(xù)性壓低，供應商估計早就造反了；

來源于其他地方的收入大幅度增加？報表上寫的明明白白，根本不可能；

隨后，我又查閱了應付賬款，發(fā)現(xiàn)了其中的奧秘：

通俗來說，就是京東，通過把欠供應商的錢，提前還掉，換取價格折扣。這相對于供應商而言，是完全可以接受。

資金早早回籠，不需要一直壓在京東那里，代價就是商業(yè)折扣，進貨價格給予一定的優(yōu)惠；

對于京東而言，通過京東金融的供應鏈金融，獲取廉價資金，提前付給供應商，然后獲得進貨低價，進而成功提高毛利率。

其實，很好理解。正常企業(yè)不是信用政策嗎？

比如你提前付款，我給與銷售折扣或者商業(yè)折扣；

實際上，代價是減少流動資金而已；

說白了，通過提前付款，讓你商品打折扣，成本就降下去了，然后我售價還是一樣，這樣的毛利率就高了，盈利就是正常事情。

一般情況下，對于京東這樣子的企業(yè)，顯然有可能會讓現(xiàn)金流斷裂。

但是，有京東金融，這個Bug存在，可以讓資金在表外循環(huán)，而且完美解決了資金斷裂的可能，還不會導致自己的現(xiàn)金流情況變壞。（這也是為什么京東要拆分掉京東金融的原因。）

舉個很簡單例子，例如，你想早點回款，京東就會說，可以，你把進貨價格降低點，我們通過京東金融，用供應鏈把你的資金融回來，然后還給你。

以上，只需要你付出商業(yè)折扣就行。給我讓價，我提前讓你回款，否則就是正?；乜?，時間長。

來，看看京東的應付賬款情況：

來源：京東(JD)的資產(chǎn)負債表 - 雪球

應付賬款絕對數(shù)據(jù)，在上一個年度內(nèi)，一路上升的趨勢非常明顯；

我們再來看看下面的數(shù)據(jù)：

2017Q1數(shù)據(jù)為43747397千元；2016Q4數(shù)據(jù)為43988087千元；

看到?jīng)]，居然應付賬款數(shù)據(jù)下降的了，京東居然不占用供應商資金，這你能信？劉強東這么好？打死我也不信。

當然，這只是絕對數(shù)據(jù)，似乎說服力不夠，我又找了一下京東在納斯達克自己披露的經(jīng)營情況表格：

應付賬款周轉天數(shù)，在2017Q1，基本停止了增加，說明京東停止了繼續(xù)壓榨擠占供應商資金。

這也就解釋了為什么供應商肯讓價給京東，進而實現(xiàn)毛利率提升，進而扭虧為盈。

京東盈利的原因，無他，就是通過供應商政策（類似反向的銷售政策），提前回款給供應商，代價是給予商業(yè)折扣，進而實現(xiàn)盈利。而具體操作手段，就是靠京東金融。

當然，這種東西，只能用一次，一直用，是不太可能的，畢竟京東金融融資能力有一個限度，而且這是一種紅利釋放，只能一次，用過了就沒有。

看看京東方面的信息：

利潤預警京東CFO黃宣德將第一季度稱之為公司的一個“里程碑”，強化了公司管理層的長期愿景。但是他也警告稱，即將對新業(yè)務和物流網(wǎng)絡擴張進行的投資可能會傷害未來一年的利潤。例如，倉庫建設將會令資本支出“大幅增加”，導致自由現(xiàn)金流下滑。

“接下來的幾個季度，我們的利潤很可能會在一個或更多季度遭遇下滑，”他警告稱，“中國電商市場的競爭依舊高度激烈。我們?nèi)灾铝τ诎褟囊?guī)模經(jīng)濟中獲得的增量收益的有意義部分，返還給我們的用戶?！?/span>

作者：秋源俊二 ? 公眾號：QYJEQYJE